山西汾酒(600809):业绩符合预期,经营整体稳健-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2024年总营收360.11亿元（同比+13%），归母净利润122.43亿元（同比+17%）；2025Q1营收165.23亿元（同比+8%），净利润66.48亿元（同比+6%）。

   2、2024年毛利率76%（同比+0.9pcts），净利率34%（同比+1.3pcts）；2025Q1毛利率79%（同比+1.3pcts），净利率40%（同比-0.6pcts）。

   3、2024年经营净现金流121.72亿元（同比+68%），销售回款366.09亿元（同比+21%）；2025Q1经营净现金流70.27亿元（同比-0.2%）。

   4、产品结构：2024年中高价酒营收265.32亿元（同比+14.35%），2025Q1中高价酒营收162.12亿元（同比+8.23%）。

   5、区域表现：2024年省内营收135亿元（同比+11.72%），省外营收223.74亿元（同比+13.81%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS为11.24/12.61/14.26元，对应PE分别为18/16/14倍，维持"买入"评级。2025年预测主营收入398.01亿元（同比+10.5%），归母净利润137.07亿元（同比+12%）。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、青花20增长不及预期、献礼版玻汾进度不及预期、青花30批价恢复不及预期等。

  

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