歌力思(603808):25年业绩弹性加速释放,一季度业绩拐点显现

#核心观点：

   1、公司24年收入30.4亿元（+4.1%），归母净利润亏损3.1亿元，主要受海外业务处理及出售Ed Hardy股权影响，计提减值等共3.8亿元；剔除后归母净利润为0.3亿元。

   2、25Q1收入6.9亿元（-7.8%），剔除Ed Hardy影响后可比口径增长1.5%；归母净利润0.4亿元（+40.2%），利润改善明显。

   3、分品牌看，24年SP/Laurèl/IRO中国区/主品牌收入分别增长21%/19%/17%/8.4%，国内业务营收增长10%。

   4、分渠道看，24年线上收入增长32.4%至5.2亿元，线下收入基本持平；歌力思品牌线上收入增长55%。

   5、24年毛利率67.4%（-0.4pct），25Q1毛利率65.7%（-1.6pct）；24年销售费用率上升3.9pct至50.0%，25Q1回落至48.4%。

   6、24年存货8.3亿元，较期初下降11.7%；货币资金6.4亿元（+10%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计24-27年归母净利润分别为2.1/2.4/2.6亿元，对应PE分别为13/11/10倍。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   销售恢复不及预期风险，库存增加风险，行业竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。