中国中免(601888):政府加大支持力度,离岛免税有望企稳-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1收入167.46亿元/同比-10.96%，归母净利润19.38亿元/同比-15.98%，扣非归母净利润19.36亿元/同比-15.81%。

   2、2025Q1毛利率33.0%/同比-0.3pct/环比+4.4pct，归母净利率11.6%/同比-0.7pct/环比+9.0pct。

   3、2025年1月/2月/3月海南离岛免税销售额分别为31.3/52.8/29.0亿元，同比-13%/-13%/-5%；购物实际人次同比-25%/-31%/-26%；人均消费同比+16%/+25%/+28%。

   4、海南省政府发布《海南省提振和扩大消费三年行动方案》，提出推动优化离岛免税政策，2027年离岛免税经营主体销售额超600亿元。

   5、公司成功中标深圳、广州、西安、福州、成都、天津6家市内免税店经营权，目前已在13个城市拥有市内免税店。

   6、全资子公司中免国际与北京同仁堂签订《战略合作协议》，以国潮出海为主题展开合作。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为2.24、2.53、2.74元，给予2025年35倍PE，目标价78.4元，维持增持评级。2025E营业收入59,477百万元/同比+5.3%，净利润（归母）4,642百万元/同比+8.8%。

  

   #风险提示：

   国际客流恢复缓慢；消费需求疲软；行业竞争加剧

  

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