健友股份(603707):原料药阶段承压,类似药驱动向好

#核心观点：

   1、2024年公司营收39.24亿元（-0.20%yoy），归母净利润8.26亿元（扭亏）；1Q25营收8.85亿元（-11.85%yoy），归母净利润0.85亿元（-52.19%yoy）。

   2、制剂业务2024年收入30.50亿元（+10%yoy），其中非肝素制剂14.67亿元（+24%yoy）；1Q25制剂收入同比+18%。

   3、生物类似药成为新增长点：阿达木单抗已实现超7000万元收入，利拉鲁肽4M25获批，白蛋白紫杉醇有望1H25获批。

   4、肝素原料药2024年营收7.87亿元（-21%yoy），占比降至20%；1Q25营收同比-52%，预计2025年占比将降至约10%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年归母净利润为10.25/13.46/16.62亿元（+24/31/23%yoy），对应EPS为0.63/0.83/1.03元。给予2025年PE27.43x，目标价17.41元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   政策不确定性风险，新产品获批及销售不及预期，汇兑风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。