海信视像(600060):利润增长+19％,符合我们预期-25Q1业绩点评

#核心观点：

   1、25Q1收入134亿元（+5%），归母净利润5.54亿元（+19%），扣非归母净利润4.52亿元（+20%），利润增速符合预期。

   2、收入拆分：电视和新显示业务收入均+4-5%，其中电视内销收入+双位数（量+低个位数、价+双位数），外销-个位数（量-个位数、价+个位数）。

   3、外销表现平淡主要是Q4存在库存以及北美需求一般，而欧洲和新兴市场增速较好。公司Q2外销收入或将回升。

   4、毛利率：25Q1表观毛利率15.93%（+0.17pct），同口径下公司毛利率整体提升，其中电视同比+1pct以上（内销远高于外销，外销+0.8pct）。

   5、费率：25Q1费率为12.6%（+0.5pct），预计后续进入旺季且新品上量后，毛利和费率均有改善。

   6、归母净利率：25Q1为4.1%，Q2随着外销增长，内销618刺激miniled电视渗透加速，面板价格环比走弱，预计Q2利润增速更高。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26/27归母净利润为25.5/28.5/32.1亿（+13%/+12%/+12%），25年对应PE为12X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   景气度不及预期、竞争加剧、面板涨价超预期、关税风险、研报信息更新不及时风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。