三一重能(688349):"β+α"共振,"双海战略"并举

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业总收入177.92亿元，同比+19.1%，归母净利润18.12亿元，同比-9.7%；2025年一季度营业总收入21.87亿元，同比+26.58%，归母净利润-1.91亿元，同比-171.96%。

   2、2024年中国风电新增装机86.99GW，同比+9.6%，公司新增装机9.15GW，同比+23.48%，市占率达10.52%，国内排名第五。

   3、2025年中国风电新增装机预计105-115GW，其中海风10-15GW；截至2024年底公司在手订单超24GW。

   4、2024年公司毛利率16.9%，同比+3.28pct；净利率10.18%，同比-3.25pct。2025年Q1毛利率6.49%，净利率-8.74%。

   5、公司海外风机业务毛利率21.71%，领先国内10pct以上；已取得450MW海风订单。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入分别为243.3、267.8、295.7亿元，增速分别为31.7%、14.3%、10.4%；净利润分别为21.6、24、26.1亿元，增速分别为19.1%、11.3%、8.7%。给予买入-A评级，6个月目标价27.84元。

  

   #风险提示：

   下游新增装机不及预期，风场转让进度不及预期，大兆瓦与海上风机拓展不及预期，海外业务拓展进度不及预期。

  

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