国科军工(688543):短期业绩承压不改长期趋势向好

#核心观点：

   1、2025Q1实现营业收入1.25亿元，同比-32.11%；归母净利润0.29亿元，同比-12.96%，扣非归母净利润0.15亿元，同比-50.06%。

   2、营收及盈利能力下滑主要受上游火工品等配套件交付滞后影响，导致生产及交付进度放缓。

   3、子弹业务公告7.39亿元（含税）大额订单，但交付及确认收入或以下半年为主。

   4、导弹业务需求充足，但受上游火工品交付滞后影响生产进度。

   5、前十大股东减持压力已过大半，解禁后抛压压力减轻。

   6、公司全年各季度业绩或将呈现环比加速上涨态势。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为15.34/19.11/23.06亿元，同比增速分别27.37%/24.55%/20.70%；归母净利润分别为2.42/3.20/3.85亿元，同比增速分别为21.74/32.10%/20.33%。EPS分别为1.38/1.82/2.19元，三年CAGR为24.61%。当前股价对应2025年PE为38倍，维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：

   军品订单下降风险；技术研发不及预期风险；军品毛利率下降风险；行业竞争加剧风险；安全生产风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。