太阳纸业(002078):Q1超预期,预计Q2环比向上-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1实现收入99.0亿，同比-2.8%；归母净利润8.9亿，同比-7.3%，环比+37.9%。

   2、25Q1毛利率15.78%，同比-2.2pct，环比+0.9pct；归母净利率8.97%，同比-0.4pct，环比+2.4pct。

   3、浆纸系盈利修复超预期，预计Q2利润有望环比继续改善。

   4、文化纸吨盈利环比改善，预计4-5月文化纸价格趋势延续。

   5、溶解浆搬迁及产线升级改造预计5月完成，有望贡献增量业绩。

   6、箱板纸盈利稳定，内需提振下行业价格&盈利弹性充足。

   7、产能稳步扩张，山东颜店3.7wt特种纸已在4月试产；南宁生活纸二期30wt预计25Q4试产；南宁一期100wt高档包装纸预计25Q4落地；南宁二期40wt特种纸、35wt漂白化学木浆及15wt机械木浆预计25Q4投入试产。

   8、老挝林业发展工作稳步推进，24年营林面积创历史新高，目标2030年实现12万公顷林地保有面积。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为36.2/41.9/47.8亿，对应PE分别为11X/9X/8X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧，原材料价格波动风险，纸价波动风险等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。