徐工机械(000425):海外布局不断完善,经营质量持续提升-2024年及2025Q1业绩点评

#核心观点：

   1、国内工程机械行业处于周期性改善起点，海外市场有望迎来结构性改善。

   2、公司混改效果显著，经营管理效率持续提升，降本增效成果明显，市场布局和产品布局不断完善。

   3、2024年公司实现营业收入916.60亿元（同比-1.28%），归母净利润59.76亿元（同比+12.20%）；2025年Q1营业收入268.15亿元（同比+10.92%），归母净利润20.22亿元（同比+26.37%）。

   4、盈利能力提升：2024年毛利率22.55%（+0.17pct），净利率6.53%（+0.89pct）；2025年Q1净利率7.57%（+0.94pct）。

   5、现金流显著改善：2024年经营性现金流净额57.20亿元（+60.18%），2025年Q1为8.26亿元（+257.58%）。

   6、海外收入持续增长：2024年国外收入416.87亿元（+12%），已建立全球化运营体系，覆盖190多个国家和地区。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025/2026年EPS为0.69元/0.85元（原0.68元/0.78元），新增2027年EPS为0.96元。给予公司2025年16倍PE，上调目标价至11.04元，评级"增持"。

  

   #风险提示：

   贸易摩擦加剧、市场竞争加剧、房地产投资不及预期。

  

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