洋河股份(002304):业绩短期承压,股息率领先

#核心观点：

   1、2024年/2025Q1公司分别收入288.76/110.66亿元，分别同比下滑12.83%/31.92%，分别实现归母净利润66.73/36.37亿元，分别同比下滑33.37%/39.93%。

   2、2024年公司白酒收入281.76亿元，同比-13.01%，量/价分别同比-16.30%/+3.93%。中高档白酒/普通白酒分别实现收入243.17/39.31亿元，分别同比下滑14.79%/0.49%。

   3、2024年省内/省外分别收入130.32/158.44亿元，分别同比下滑11.20%/14.13%，省内/省外经销商分别增加39/38家至2999/5867家。

   4、2024年毛利率73.16%，同比-2.09pct，归母净利率23.11%，同比-7.13pct。2025Q1毛利率75.59%，同比-0.44pct；归母净利率32.87%，同比-4.39pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为258.24/262.07/278.26亿元，分别同比-10.57%/+1.48%/+6.18%，归母净利润分别为59.47/65.14/69.80亿元，分别同比-10.88%/+9.53%/+7.15%，对应2025-2027年PE估值分别为17/16/15X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   省外扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济不达预期。

  

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