璞泰来(603659):减值影响净利,2025年或迎盈利拐点

#核心观点：

   1、2024年全年实现营业收入134.48亿元，同比-12.33%；实现归母净利润11.91亿元，同比-37.72%。

   2、2024Q4实现营收36.08亿元，同比-1.21%，环比+2.85%；实现归母净利润-0.48亿元，同环比转亏。

   3、2025Q1实现营收32.15亿元，同比+5.96%，环比-10.90%；实现归母净利润4.88亿元，同比+9.64%，环比扭亏。

   4、2024Q4计提资产减值5.1亿元，加回后归母净利润约4.62亿元。

   5、2024年负极材料出货13.2万吨，同比-15%；涂覆加工销量70.03亿㎡，占国内湿法隔膜出货量的40.02%；基膜销量5.7亿㎡，同比大幅增长；PVDF销量2.07万吨，同比+95.23%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为173.23/198.78/225.63亿元，同比增速分别为29%/15%/14%；归母净利润分别为24.40/29.22/34.74亿元，同比增速分别为105%/20%/19%,三年CAGR为42.9%，EPS分别为1.1/1.4/1.6元/股，PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动。

  

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