无锡晶海(836547):内外销均回暖,高附加值产品占比提升

#核心观点：

   1、公司2025Q1营收1.04亿元，同比+13.0%，环比+21.0%；归母净利润1913万元，同比+30.4%，环比+308.2%。

   2、收入增长主要来自内销原料药产品下游去库结束和外销食品营养类产品采购旺季，高售价的原料药产品、培养基类产品贡献主要增长。

   3、毛利率32.2%，同比+1.4pcts，主要因原料价格下降和高附加值产品占比提升。

   4、费用端股份支付费用减少，2025年全年费用端有望同比下降。

   5、2025年现有领域回暖，2026年新厂预计带来新增量，拓展至境外原料药产品和境内特医食品等领域。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025-2027E归母净利润分别为0.58/0.80/1.00亿元，对应当前PE分别为31/22/18倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   拓展不及预期风险；氨基酸价格下行风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。