卧龙电驱(600580):卡位人形机器人"链主",低空谋远局-首次覆盖报告

#核心观点:

   前瞻布局彰显全球电机龙头百年积淀。公司管理层深谙电机行业发展逻辑,

  以电机电驱技术为核,已前瞻布局机器人、低空等领域,同时更聚焦主业。公

  司坚持全球化战略,目前公司已拥有多个全球百年品牌,2018年通过收购在

  墨西哥布局产能并于2023年扩建日用电机产线,在当前关税政策加码/反复形

  势下,预计营收对美敞口仅2％左右,未来或拥有巨大的价格优势。

   人形机器人"链主",加速行业发展。公司工业业务领域之全面、纵深、智

  能化,构建出强大的系统解决方案能力,储备了丰富的下游客户资源。同时公

  司已完成无框力矩电机、关节模组等核心零部件的储备。此次与智元实现战略

  股权投资的深度合作后,公司已具备上游零部件、中游整机制造能力,以及更

  重要的下游场景落地能力,全产业链的贯通造就"链主"地位,使公司摆脱传

  统零部件供应商的角色,更好地把握、主导、促进行业发展,也利好业务潜力

  释放,加速形成新的业绩增长曲线。

   顺应低空趋势,"3+1"战略谋远局。24年低空经济政策密集催化,管制放

  开激发活力,国内外头部厂商纷纷发布eVTOL车型,公司与商飞、山河、沃

  飞等头部企业均有合作,预计27年迎来订单放量。公司目前已制定"3+1"战

  略,参与牵头编写了多项行业标准,与民航局共建全行业唯一适航实验室。

   基本盘边际向好,新能源汽车业务稳步放量。国内设备更新/以旧换新补贴.

  加速落地,叠加全球景气度提升,下游工业电机/日用电机需求持续向好,公

  司基本盘业务充分享受行业回暖红利。新能源汽车销量向好,新能源汽车电机

  需求扩,公司在手定点项目周期长、金额大,未来订单将稳步释放兑现业绩。

   #盈利预测与评级:

   公司是全球电机龙头,百年工业领域深厚理解造就领先的系统解决方案能力。25年公司与智元深化合作,将充分发挥人形机器人"链主"价值,

  助力智元降本增效、落地工业场景,推动具身智能发展同时加速业绩放量。预

  计公司2025-2027年营收分别为180/202/230亿元,同增11％/12％/14％;归

  母净利:分别为9.1/10.0/10.3亿元,同增15％6/10％/3％,EPS0.7、0.8、0.8元

  /股,对应PE37/34/33x。首次覆盖给予"推荐"评级。

   #风险提示:

   人形机器人发展不及预期、低空经济发展不及预期的风险等。