安路科技(688107):2024/1Q25,通信市场需求遇冷-更新报告

#核心观点：

   1、24年公司营收6.52亿元（同比-6.99%），归母净利润-2.05亿元（亏损同比扩大0.08亿元），略低于预期。

   2、1Q25营收0.93亿元（同比-34.29%，环比-40.04%），归母净利润-0.60亿元（亏损同比扩大0.05亿元，环比扩大0.13亿元），通信客户需求偏弱。

   3、1Q25毛利率42.02%（同比+3.49pct，环比-3.33pct），受技术服务收入影响，芯片毛利率待改善。

   4、24年FPGA产品营收5.79亿元（同比-32.36%），销售量同比增60.84%，但单价较低的成熟产品占比增加，毛利率同比下降4.36pct至32.36%。

   5、FPSoC产品24年营收0.43亿元（同比-3.91%），毛利率同比提升11.89pct至26.83%。

   6、24年三费率67.54%，同比下降0.70pct，存货5.40亿元，较上季度末减少1.59亿元。

   7、25年通信客户需求有望回暖，电力、工控、显示等市场持续拓展，车规FPGA芯片实现批量供货。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25/26年营收至7.16/8.18亿元（与前值比-17%/-25%），新增27年营收9.39亿元，给予17x 25 PS，目标价30.4元（前值32.2元），维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧，研发进展不及预期，市场拓展不及预期。

  

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