粤电力A(000539):主业量价偏弱压制营收表现,成本降幅难以对冲业绩承压

#核心观点：

   1、2025年一季度公司累计完成发电量252.92亿千瓦时，同比减少10.32%。

   2、2025年一季度实现营业收入105.73亿元，同比下降17.33%；归母净利润亏损3.83亿元，同比减少403.21%。

   3、电量下降主要因电厂检修较多及沿海地区海风强度同比减弱，其中煤电完成180.53亿千瓦时，同比减少15.71%；气电完成47.83亿千瓦时，同比增加2.49%。

   4、2025年年度长协电价为0.392元/千瓦时，同比下降0.07元/千瓦时。

   5、煤价回落带动营业成本同比下降11.14%，但难以弥补营收下降影响，一季度毛利润4.77亿元，同比减少66.60%。

   6、2024年新增风电、光伏装机容量分别为60万千瓦、173.19万千瓦，2024年末控股新能源装机容量达到727.59万千瓦，同比增长47.17%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为0.04元、0.18元和0.31元，对应PE分别为107.96倍、25.54倍和14.67倍，给予公司“增持”评级。

  

   #风险提示：

   1、电力供需形势恶化风险；

   2、煤炭价格非季节性上涨风险。

  

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