东航物流(601156):25Q1经营稳健,关注后续关税影响

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入54.9亿元，同比增长5.0%；归母净利润5.5亿元，同比下降7.4%。

   2、空运市场淡季不淡，空运价格高位上行推动营收平稳增长。航空速运/地面综合服务/综合服务解决方案营业收入分别为20.6/6.2/28.0亿元，同比分别+2.9%/+4.7%/+6.7%。

   3、毛利率同比提升1.6pct至17.5%，毛利润同比增长15.9%至9.6亿元。其中航空速运/地面综合服务/综合服务解决方案毛利润分别为3.6/2.2/3.9亿元，同比分别+14.4%/-7.8%/+37.7%。

   4、财务费用同比下降0.4亿元，驱动四项期间费用同比下降12.7%至1.9亿元。2024Q1递延所得税抵扣导致所得税低基数（税率7.0%），本期税率提升至25.0%，导致净利润同比下降7.4%。

   5、美国关税政策调整将结束"最低限度豁免"政策，每件包裹关税提升至200美元，预计对跨境电商空运需求造成巨大影响。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.2/22.9/26.5亿元，对应PE分别为9.5/8.4/7.3X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、海外政策变动风险；

   2、跨境电商货量增长低预期；

   3、空运普货需求不及预期。

  

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