兆易创新(603986):25Q1业绩彰显强韧性,3D DRAM大逻辑不变、建议重点关注

#核心观点：

   1、25Q1淡季收入环比强势增长，彰显业绩韧性。25Q1营收19.09亿元，yoy+17%，qoq+12%；归母净利润2.35亿元，yoy+15%，qoq-13%。

   2、24年各业务收入&出货量高增，市占率策略卓有成效。存储芯片/MCU及模拟/传感器收入占比71%/23%/6%，存储芯片收入51.9亿元，yoy+27%，毛利率40%，yoy+7pcts。

   3、NOR Flash全球第二，出货量持续稳健成长。车规级NOR 2Mb~2Gb容量已全线铺齐，有望受益国产替代。

   4、SLC NAND Flash产品容量覆盖1Gb~8Gb，在消费电子、工业、汽车电子等领域实现全品类覆盖。

   5、利基DRAM大厂退出格局优化，价格处于上升通道。目前已覆盖DDR3 1-4Gb、DDR4 4/8Gb，LPDDR4预计25H2贡献营收。

   6、MCU出货量创历史新高，24年出货量5.4亿颗，yoy+88%，目前已是全球前十大MCU厂商、大陆龙头。

   7、模拟产品自研+收购两条线并行，2024年收购苏州赛芯，补齐电池保护、电池管理等产品线。

  

   #盈利预测与评级：

   此前预计25/26年归母净利润为16/21亿元，调整25/26/27年归母净利润为15/19/23亿元，对应PE估值为59/45/38倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   MCU和Nor景气度可能不及预期的风险，代工成本上涨公司无法通过产品结构调整或涨价带来毛利率承压的风险，定制化存储产业化进度不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。