润泽科技(300442):机房改造等影响业绩增速,稀缺AIDC资源优势突显-24年年报及25年一季报点评报告

#核心观点：

   1、24年公司营收43.65亿元，YOY +0.32%，归母净利润17.90亿元，YOY +1.62%。利润增长承压主要由于低功率数据中心升级改造导致客户下架继续计提折旧影响利润约3亿元，以及新增交付机房折旧增加约8000万元。

   2、IDC业务24年营收29.14亿元，YOY-7.56%，毛利率47.53%，YOY-6.93pct。已完成改造的数据中心计费机柜总功率已超改造前的90%。

   3、AIDC业务24年营收14.51亿元，YOY+21.03%，毛利率51.75%，同比+18.65pct。公司正在建设廊坊B1单体200MW和平湖B1单体100MW智算中心。

   4、公司在液冷技术方面具有先发优势，实现单机柜40kW以上的高密度部署。

   5、截至24年末，公司能耗指标储备较2023年末增加约130%。25年预计交付5栋算力中心共约420MW。

   6、公司融资渠道丰富，包括现金净流入、银行授信、超短期融资券、股权融资空间和公募REITs项目。

   7、公司制定25-27年业绩考核目标为净利润分别为27.28/31.83/36.37亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润26.90/33.12/41.02亿元，当前市值对应25-27年PE分别为31/25/20倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产品交付进度不及预期风险；机柜上架率不及预期风险；行业竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。