老凤祥(600612):金价持续上涨终端动销疲软,期待年内后续业绩拐点-公司点评报告

#核心观点：

   1、24年公司收入567.9亿元/-20.5%，归母净利19.5亿/-11.9%，扣非归母净利18.0亿/-16.3%。

   2、25Q1收入175.2亿元/-31.6%，归母净利润6.1亿元/-23.6%，扣非归母净利润6.4亿元/-22.9%。

   3、24年珠宝首饰收入469.1亿元/-19.3%，批发、直营收入增速分别同比-18.3%、-31.3%。

   4、24年末公司营销网点5838家/净减少156家，直营、加盟分别同比+10家/-166家。

   5、24年公司毛利率为8.9%/+0.6pct，25Q1毛利率为9.1%/+0.7个点。

   6、24年销售、管理、财务费用率分别为1.6%、1.1%、0.2%，25Q1期间费用率为2.2%/+0.2个点。

   7、24年、25Q1归母净利率为3.4%/+0.3个点、3.5%/+0.4个点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025E/2026E/2027E营业总收入分别为500.08亿/534.95亿/567.60亿，归母净利润分别为15.11亿/16.58亿/17.79亿。维持公司"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；终端零售环境疲软；金价持续高位波动

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。