盐湖股份(000792):业绩符合预期,季节性因素导致产销回落,实控人增持彰显信心

#核心观点：

   1、公司2025年第一季度实现营业总收入31.19亿元（YoY +14.5%，QoQ -33.43%），归母净利润11.45亿元（YoY +22.52%，QoQ -24.8%），业绩符合预期。

   2、2025年海外钾肥减产及国内需求提升推动价格回暖，国内钾肥一季度市场均价环比提升16%。公司25Q1钾肥产、销量同比分别变动-14.1%、+16.6%。

   3、碳酸锂行业景气底部震荡，公司25Q1碳酸锂产、销量同比分别下滑2.1%、17.9%，但4万吨/年碳酸锂项目进展顺利，预计2025年陆续释放业绩。

   4、实控人中国五矿计划增持公司股份，增持后持股比例不低于29.3%，彰显信心并有望带来业务协同。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为66.25、78.59、81.73亿元，对应PE分别为13X、11X、10X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   氯化钾价格下跌；锂项目投产不及预期；碳酸锂价格下跌。

  

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