士兰微(600460):卓越的平台型企业,毛利率逐季改善

#核心观点：

   1、士兰微2024年实现营业收入112.21亿元，同比增长20.14%；归母净利润2.20亿元，同比扭亏为盈。

   2、2025Q1实现营业收入30.00亿元，同比增长21.70%；归母净利润1.49亿元，同比扭亏为盈。

   3、2024年半导体行业回暖带动营收增长，集成电路业务同比增长31%，功率半导体及器件业务同比增长13%，发光二极管业务同比增长4%。

   4、公司毛利率自2024Q2起逐步改善，2025Q1毛利率达21.31%，环比提升2.72pct。

   5、公司加快产品结构调整，推进技术迭代，加大对高门槛市场的拓展力度，高端消费领域多款电源管理芯片产品已在测试量产。

   6、2024年公司IPM模块超1.7亿只应用于国内主流白电整机，未来将扩展车用市场。

   7、公司完成V代IGBT和FRD芯片技术升级，自研II代SiC-MOSFET芯片汽车电机驱动模块实现大批量生产交付。

   8、士兰明镓6英寸SiC功率器件芯片产线已达月产能9000片，士兰集宏8英寸SiC功率器件芯片产线预计2025年Q4全面通线并试产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为131.92/155.18/178.37亿元，归母净利润分别为6.20/8.76/11.88亿元，对应PE分别为67.50x/47.80x/35.24x。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求风险；技术研发不及预期；盈利预测不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。