山鹰国际(600567):Q1营收同比增速转正,资产结构持续优化

#核心观点：

   1、山鹰国际2024年营收292.3亿元（yoy-0.35%），归母净利润亏损4.5亿元（yoy-388.5%），低于预期。

   2、1Q25营收67.7亿元（yoy+1.45%），归母净利润0.3亿元（yoy-16.0%），净利率环比转正。

   3、公司持续推进非主业资产剥离，资产负债率同降3.6pct至67.7%，资金实力及抗风险能力增强。

   4、宿州基地首条瓦楞纸产线于2025年4月开机，预计一期90万吨产能有望于25年年中全部投产，造纸总产能突破900万吨。

   5、公司成功研发高伸率伸性纸、木纹银杉箱板纸，持续升级产品结构。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025/26年归母净利润-54%/-43%至3.1/4.6亿元，引入27年归母净利润6.3亿元。维持“增持”评级，目标价2.00元。

  

   #风险提示：

   消费复苏弱于预期；供给投放快于预期；进口纸影响大于预期。

  

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