民士达(833394):国内芳纶纸行业领军者,国产替代进程加速-深度点评

#核心观点：

   1、公司专注于芳纶纸及其衍生产品，产品结构以间位芳纶纸为主，对位芳纶纸占比增长。2019-2024年公司营收和归母净利润复合增速分别为24.4%和37.0%。

   2、芳纶纸市场需求强劲，高端应用领域拓展加速。全球市场中，电气绝缘和蜂窝芯材分别占芳纶纸应用领域的63%和35%；中国市场则高度集中于电气绝缘，应用占比达91%。

   3、芳纶纸蜂窝芯材前景广阔，中国商飞在2025年3月给出的2025年C919产能为75架/年，较之前规划提升50%。

   4、杜邦中国被反垄断调查叠加中美加征关税，芳纶纸国产替代进程加速。全球芳纶纸行业集中度高，杜邦以57%的市占率稳居首位，民士达市占率14%，位列第二。

   5、公司拟投资6000万元建设湿法多功能材料产业化项目，主要产品为聚酯无纺布（RO膜基材用，设计年产能3000吨）、芳纶湿法无纺布等。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润1.38/1.70/2.00亿元，每股收益为0.94/1.16/1.37元，对应当前股价PE为45.2/36.7/31.2X。预计公司的远期公允价值区间为61.76-68.62亿元，对应每股42.30-47.00元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   盈利预测及估值风险；经营风险；财务风险；技术风险；市场风险；管理风险；政策风险；关联交易风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。