联影医疗(688271):国内招投标回暖,海外业务加速拓展

#核心观点：

   1、2024年公司营收103.00亿元（-9.73%），归母净利润12.62亿元（-36.08%），主要受医疗设备行业整顿与设备更新政策节奏影响，招投标活动延缓。

   2、2025年一季度营收24.78亿元（+5.42%），归母净利润3.70亿元（+1.87%），招投标市场回暖带动业绩复苏。

   3、2024年设备销售收入84.45亿元（-14.9%），其中CT/MR/MI/XR产品线收入分别同比-25%/-3%/-16%/-23%，RT业务逆势增长+18%。

   4、维修服务业务收入13.56亿元（+26.8%），主要受益于终端装机量提升。

   5、2024年国内市场收入76.6亿元（-21.3%），海外市场收入22.2亿元（+32.3%），收入占比提升至21.6%。

   6、2024年毛利率48.54%（+0.06pp），销售费用率17.70%（+2.19pp），研发费用率17.10%（+1.95pp）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收120.4/137.7/155.3亿元，同比增速16.9%/14.4%/12.8%，归母净利润17.0/20.8/23.3亿元，同比增速34.9%/22.0%/12.0%，当前股价对应PE=64/53/47x，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   研发失败风险；招投标进度不及预期；汇率波动风险；地缘政治风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。