鞍钢股份(000898):积极变革应对经营压力,25年有望走出盈利低谷

#核心观点：

   1、1Q25营收250.79亿元，同/环比-8.3/-3.0%，归母净利润-5.54亿元，同/环比+66.6/72.8%，业绩低于预期。

   2、1Q25吨钢售价/毛利/净利润分别为4189/22/-93元/吨，相比24年全年-200/+178/+205元/吨。

   3、1Q25经营性现金流净额3.81亿元，同比-49.27%，主要因钢材销售价格同比下降及经营性应付票据同比增加。

   4、1Q25研发费用1.18亿元，同比+45.7%，因对外合作研发项目和国家科研课题投入增加。

   5、公司积极变革，成立硅钢等高端钢材产品事业部，深化拳头品种销研产一体化管理；成立双碳办公室，增强ESG水平。

   6、25年在行业推进减产管控背景下，钢价中枢有望企稳回升，行业盈利或迎来边际修复。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25e净利润不变，引入26e净利润15.12亿元，维持中性评级和A股目标价不变，上调H股目标价20%至1.80元。

  

   #风险提示：

   建筑业链条需求大幅低于预期；出口下滑超预期；政策落地不及预期。

  

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