老百姓(603883):聚焦优势市场,构建医药零售大生态

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入223.58亿元，同比下滑0.36%；归母净利润5.19亿元，同比下滑44.13%；扣非归母净利润4.96亿元，同比下滑41.18%。

   2、2025年一季度实现收入54.35亿元，同比下滑1.88%；归母净利润2.51亿元，同比下滑21.98%；扣非归母净利润2.43亿元，同比下滑21.59%。

   3、2024年零售业务收入191.07亿元，同比下滑1.25%；加盟及分销业务收入31.05亿元，同比增长5.92%。

   4、中西成药收入176.85亿元，同比增长1.72%；中药收入17.04亿元，同比下滑10.40%；非药品收入29.69亿元，同比下滑5.76%。

   5、2024年线上渠道销售总额约24.7亿元，同比增长约24%。

   6、截至2024年末，公司拥有门店15,277家，其中直营门店9,981家，加盟门店5,296家。2024年净增加门店1,703家。

   7、截至2025年一季度末，公司拥有门店15,252家，其中直营门店9,844家，加盟门店5,408家。2025年一季度新增门店211家，调整关闭门店236家。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为242.13/268.67/303.23亿元，对应增速分别为8.30%/10.96%/12.86%；归母净利润分别为7.04/8.31/10.35亿元，对应增速分别为35.66%/17.98%/24.61%，EPS分别为0.93/1.09/1.36元/股，3年CAGR为25.88%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   处方外流不及预期；政策变动风险；市场竞争加剧；盈利能力下滑。

  

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