国轩高科(002074):出货量高增,高端化和国际化进展喜人

#核心观点：

   1、光伏全面入市及取消储能强制配储后，6月1日后的储能市场存在不确定性，叠加美国关税的不确定性，公司2025-2026年盈利预测被下调。

   2、2024年公司营收353.9亿，同比增长12%，归母净利12.1亿，同比增长28.6%，毛利率18%，较2023年提升1.08pct。

   3、2025年Q1公司营收90.6亿，同比增长20.6%，归母净利1亿，同比增长45.6%，毛利率18.3%，较2024年Q1提升0.42pct。

   4、2024年公司出货约63GWh，同比增长40%。2025年Q1出货量约18GWh，同比增长50%。储能支撑公司出货占比约35%。

   5、公司在中高端车配套方面实现突破，B级及以上车型配套出货占总比提升至15%左右。2024年海外营收110亿，同比增长71.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年的EPS分别为0.78/0.99/1.31元，给予公司2025年33倍PE，目标价25.63元，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   储能电池出货量不及预期、动力电池出货量不及预期、政策不及预期。

  

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