益丰药房(603939):业绩稳健增长,盈利水平提升-点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现总营业收入240.62亿元（+6.53%），归母净利润15.29亿元（+8.26%）。2025Q1总营业收入60.09亿元（+0.64%），归母净利润4.49亿元（+10.51%）。

   2、截至2025Q1，公司门店总数14,694家（含加盟店3,880家），新增门店94家（自建门店26家，新增加盟店68家，关闭84家）。2024年门店总数14,684家（含加盟店3,812家），较上期末净增门店1,434家。

   3、2025Q1零售/加盟及分销业务收入分别为52.63亿元（-0.09%）/5.73亿元（+12.94%）。2024年零售/加盟及分销业务收入分别为211.88亿元（+4.97%）/21.07亿元（+11.34%）。

   4、2025Q1中西成药/中药/非药类收入分别为45.32亿元（+0.77%）/6.11亿元（+0.11%）/6.94亿元（+3.83%）。2024年中西成药/中药/非药类收入分别为180.45亿元（+5.56%）/23.13亿元（+6.09%）/29.37亿元（+6.80%）。

   5、截至2024年，公司O2O直营门店超10,000家，24小时配送营业门店超600家，新零售业务全年实现销售收入21.27亿元（含税）。拥有院边店688家，DTP专业药房318家，开通双通道医保门店259家，开通门诊统筹医保药房4,600多家。

   6、2025Q1公司销售毛利率为39.64%（同比增长0.39个百分点），零售/加盟及分销毛利率分别为41.20%（+0.86%）/8.03%（+0.13%）。中西成药/中药/非药类毛利率分别为35.11%（+0.54%）/47.76%（-0.97%）/47.80%（+0.92%）。

   7、2025Q1公司销售/管理/财务费用占营业总收入比例分别为23.53%(同比减少0.87个百分点)/4.65%(同比增长0.47个百分点)/0.69%(同比增长0.22个百分点)，三费合计28.86%（同比减少0.18个百分点）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为17.45亿元/20.54亿元/23.65亿元，对应EPS1.44元/股、1.69元/股、1.95元/股，对应PE为19.58/16.64/14.45，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业政策风险、市场竞争加剧的风险、并购门店经营不达预期的风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。