五粮液(000858):Q1略超预期,期待渠道改革成效-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2024年总营收/归母净利润分别为891.75/318.53亿元，分别同比+7%/+5%；2025Q1分别为369.40/148.60亿元，分别同比+6%/+6%。

   2、2024年毛利率/净利率分别为77%/37%，分别同比+1.3/-0.6pcts；2025Q1毛利率/净利率分别为78%/42%，分别同比-0.7/-0.4pcts。

   3、2024年销售/管理费用率分别为12%/4%，分别同比+2.6pcts/持平；2025Q1销售/管理费用率分别为7%/3%，分别同比-1.0/-0.2pcts。

   4、2025Q1经营净现金流/销售回款分别为158.49/382.34亿元，分别同比+2970%/+76%。

   5、2024年五粮液产品/其他酒产品收入分别为678.75/152.51亿元，分别同增8.07%/11.79%。

   6、2024年东部/南部/北部片区营收分别为312.90/393.36/125.01亿元，分别同比+9.75%/+12.65%/-3.98%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为8.67/9.26/10.00元，当前股价对应PE分别为15/14/13倍，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、旺季增长不及预期、批价上行不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。