天士力(600535):业绩稳健增长,华润入主有望赋能新活力

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营收20.55亿，同比增长0.30%；归母净利润3.14亿元，同比增长6.47%；扣非归母净利润2.36亿元，同比下降19.54%。

   2、医药工业收入同比增长1.83%，医药商业收入同比下降10.96%。

   3、毛利率为66.61%，同比下降0.55pct；销售费用率35.23%，同比增加1.40pct；管理费用率3.84%，同比增加0.29pct；研发费用率9.88%，同比增加0.15pct；财务费用-0.12%，同比减少0.39pct；净利率16.16%，同比增加1.86pct。

   4、华润三九收购天士力股权已完成交割，天士力的控股股东变更为华润三九，实控人将变更为中国华润。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为90.72/96.10/101.00亿元，同比增速分别为6.76%/5.93%/5.09%；归母净利润分别为11.03/12.17/13.49亿元，同比增速分别为15.42%/10.31%/10.92%，EPS分别为0.74/0.81/0.90元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   市场及政策风险、研发创新风险、原材料价格波动风险

  

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