白云电器(603861):业绩表现超预期,经营面持续向好修复

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入49.85亿元，同比增长15.12%，归母净利润1.96亿元，同比增长79.05%，业绩表现超预期。

   2、2025年第一季度营收9.76亿元，同比+4.68%，归母净利润0.37亿元，同比+11.47%，毛利率/净利率18.83%/3.96%，经营面持续向好修复。

   3、电力电容器板块2024年营收8.35亿元，同比+36.29%，毛利率31.6%，同比+5.06pct，桂林电容净利润0.96亿元，同比增长0.59亿元。

   4、成套开关设备2024年营收31.35亿元，同比+16.1%，毛利率15.41%，同比提升0.31pct。

   5、变压器2024年营收6.63亿元，同比下降9.91%，毛利率14.48%，同比+1.14pct，浙变电气净利润-905.46万元，同比增加507.89万元。

   6、截至2024年末，公司在手订单79.85亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为57.66亿元、65.21亿元、70.89亿元，归母净利润2.39亿元、3.04亿元、3.56亿元，同比增长21.9%、27.2%、17.1%。对应EPS分别为0.49、0.62、0.72元，当前股价对应的PE分别为18.2/14.3/12.2倍。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   原材料短缺及价格波动风险；新产品拓展不及预期；下游需求不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。