水羊股份(300740):多因素致2024年业绩承压,高端化带动盈利拐点初步显现

#核心观点：

   1、2024年公司营收42.37亿，同比下降5.69%；归母净利润1.10亿，同比下降62.63%。

   2、2025Q1营收10.85亿，同比增长5.19%；归母净利润0.42亿，同比增长4.67%。

   3、利润下滑原因：自主品牌高端化投入转化不及预期；代理业务中强生板块下滑；非业务因素影响约3000万。

   4、自有品牌端2024年收入16.51亿，毛利率74.27%。高端品牌EDB线下增速超100%，PA中国市场增速超300%。

   5、线上电商渠道为主，2024年收入38.66亿，占比91.24%。抖音平台收入14.63亿，同比增长29.06%。

   6、销售费用率高企，2024年销售费用率同比+7.71pct，主要因高端品牌宣传及市场推广费用提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为2.33亿、2.66亿、2.90亿，对应PE分别为21x、18x、17x，维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   宏观环境风险，销售增加不及预期，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。