徐工机械(000425):内销有望从挖机向非挖修复,盈利能力持续提升-24A＆25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1公司境内业务收入或有所回暖，受益于挖机内销超预期及非挖修复。

   2、24年公司境外收入同比增长12%，收入占比达45.5%，同比提升5.4pct，25Q1境外收入预计持续增长。

   3、公司盈利能力持续提升，2024全年、25Q1公司毛利率、净利率均实现同比提升。

   4、24全年、25Q1公司经营活动现金净流量同比分别+60%、+257%，经营质量显著改善。

   5、公司海外布局日益完善，截至24年末，已拥有40多家海外子公司，300多个海外经销商，2000多个海外服务备件网点，10000余名当地化服务工程师。

   6、25Q1我国挖机行业内销量同比+38%，公司挖机业务收入增长或有所提速；内销从挖机向非挖由点到面修复。

   7、公司矿山机械等新兴板块有望持续贡献新增长极。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年公司分别实现归母净利润81.06亿、103.46亿元，对应PE分别为13倍、10倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、稳增长政策落地低于预期，导致基建、地产投资增速下滑；

   2、海外市场景气下行，以及贸易政策等变化，导致海外拓展力度低于预期。

  

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