英科再生(688087):2024年利润超预期,PET盈利待释放

#核心观点：

   1、2024年英科再生实现营收29.24亿元（yoy+19.09%），归母净利3.07亿元（yoy+57.07%），高于预期的2.6亿元，主要系财务费用低于预期。

   2、1Q25公司实现营收7.93亿元（yoy+25.19%），归母净利7232万元（yoy+0.02%）。

   3、2024年装饰建材和PET产品营收同比快速增长，装饰建材营收同比增长31.55%至9.16亿元，PET产品营收同比增长30.62%至3.41亿元。

   4、越南英科2024年实现营收2.98亿元，同比增长109.78%，净利润同比提升71.75%至3104万元，主要系清化（一期）成品框项目实现满产满销。

   5、公司投资约6000万美元建设越南英科清化（二期）项目，建成后将形成年产各类环保机械24台（套）、再生塑料粒子3万吨、装饰建材4.5万吨、高端装饰框2280万片的生产能力。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025-26年归母净利润9.3%/7.8%至3.11/3.51亿元，预计2027年归母净利润4.00亿元，对应EPS1.66/1.87/2.13元。给予公司16.0x 25E PE，目标价26.61元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   境外销售收入占比较高的风险、原材料跨国供应的风险、塑料回收政策变动的风险、在建项目建设进度低于预期。

  

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