青松股份(300132):业绩拐点已现,预计25年势能加速向上

#核心观点：

   1、公司2024年及25Q1业绩符合预期，成功扭亏为盈。2024年营收19.4亿元（同比-1.5%），归母净利润5468.3万元；25Q1营收4.2亿元（同比+10.2%），归母净利润191万元。

   2、毛利率显著改善，2024年毛利率17.4%（同比+5.4pct），净利率2.7%（同比+6.2pct）。费用率持续优化，生产和管理效率提升。

   3、2024年市场营销成效显著，通过"工厂品牌化"策略参与行业活动展示研发成果，完善客户服务机制提升ODM效率。

   4、2025年战略明确，聚焦核心客户服务和优势品类研发创新，坚持规模化、品牌化策略，目标成为国际一流化妆品制造服务商。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年营收预测至20.89亿元（原24.27亿元），上调毛利率至17.4%（原14.8%），上调三费率至11.8%（原9.5%）。预计2025-2027年归母净利润为1.04/1.19/1.39亿元，对应PE为27/23/20倍。参考可比公司估值，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   化妆品行业竞争激烈；消费者需求波动；原材料价格上涨；成本传导不畅；海外需求不振。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。