国投电力(600886):水电高发Q1业绩稳健火电量价短期承压

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入578.19亿元（+1.95%），归母净利润66.43亿元（-0.92%），低于预期，主要系雅砻江所得税费用提升。

   2、2025年一季度营业收入131.22亿元（-6.99%），归母净利润20.78亿元（+2.01%）。2024年度现金分红0.4565元/股，股息率3.06%。

   3、水电业务：2024年发电量1040.85亿千瓦时（+10.49%），上网电量1034.90亿千瓦时（+10.52%）。1Q25上网电量251.30亿千瓦时（+17.96%）。2024年平均上网电价0.291元/千瓦时（-3.00%）。

   4、火电业务：2024年上网电量529.02亿千瓦时（-3.04%），1Q25上网电量96.06亿千瓦时（-32.70%）。2024年平均上网电价0.465元/千瓦时（-1.42%）。

   5、新能源业务：2024年新增装机263.16万千瓦，上网电量111.27亿千瓦时（+20.24%）。1Q25上网电量33.67亿千瓦时（+15.07%）。2024年风电及光伏上网电价分别下降5.76%、24.06%。

   6、财务费用：2024年及1Q25财务费用同比减少5.63、2.57亿元，同比下降约14.2%、27.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润为72.01、76.42亿元（原值为87.59、93.23亿元），新增2027年归母净利润预测为82.00亿元。当前股价对应PE分别为17、16和15倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   来水不及预期、火电发电量预期、新能源及火电电价波动、新能源装机速度不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。