龙源电力(001289):偏弱来风限制业绩表现,内生外延保障长期成长-一季点评

#核心观点：

   1、受偏弱来风影响，一季度公司风电平均利用小时同比下降55小时，新能源装机保持快速扩张，剔除火电剥离因素，一季度发电量同比增长8.81%。

   2、公司一季度营业收入同比减少19.00%，主因系火电资产的剥离影响。

   3、新能源项目持续投产导致折旧摊销等成本同比增加，新能源成本增加幅度大于售电收入的增加，新能源板块毛利率预计有所下滑。

   4、在火电业务剥离、新能源经营承压的共同影响下，公司2025年一季度实现归母净利润19.02亿元，同比减少22.07%。

   5、公司2024年10月拟以16.86亿元收购集团新能源资产，标的资产在运144.69万千瓦，在建58.60万千瓦，收购PB仅1.07倍，收购性价比凸显。

   6、公司资源获取规模仍处于较高水平，2024年公司取得开发指标14.72GW，其中风电6.37GW，光伏8.35GW，规划2025年新开工新能源项目550万千瓦，投产500万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为0.82元、0.89元和0.99元，对应PE分别为21.05倍、19.54倍和17.60倍，维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、新建项目投产进度和收益不及预期风险；

   2、风况、光照资源不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。