迎驾贡酒(603198):产品结构持续升级,短期增速放缓-2024年年报、25Q1业绩点评

#核心观点：

   1、24年营收73.44亿元（同比+8%）；归母净利润25.89亿元（+13%）。24Q4营收18.30亿元（-7%）；归母净利润5.83亿元（-7%）。25Q1营收20.47亿元（-12%）；归母净利润8.29亿元（-10%）。

   2、24年省内洞藏系列产品结构持续提升，费用投放相对克制。25Q1收入利润略低于预期，或因金银星、百年迎驾等系列以及省外市场拖累。

   3、产品结构优化中高档酒占比提升，省内增速优于省外。24年中高档酒/普通酒收入57亿元/13亿元，分别同比+14%/-7%。25Q1中高档酒/普通酒收入17亿元/2亿元，分别同比-9%/-32%。

   4、24年公司省内/省外分别实现收入51/19亿元，同比+13%/+1%。25Q1省内16.33亿元（-8%），省外3.29亿元（-30%）。

   5、24年毛/净利率同比+3/+2pct至73.94%/35.33%，25Q1毛/净利率同比+1.5/+1.3pct至76.49%/40.63%。

  

   #盈利预测与评级：

   考虑到公司Q1收入业绩增速低于预期，短期受金银星等老品及省外市场拖累，故下调2025-2026年收入增速至3%/5%；下调归母净利润增速至3%/6%；预测27年收入86.4亿，归母净利润31.24亿元；对应25-27年EPS为3.34/3.55/3.91元。维持买入评级。

  

   #风险提示：

   消费恢复不及预期；市场竞争加剧。

  

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