新乳业(002946):低温业务增势良好,盈利能力持续提升-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年全年实现营业收入106.65亿元，同比-2.93%；归母净利润5.38亿元，同比+24.80%；扣非归母净利润5.79亿元，同比+24.47%。

   2、25Q1实现营业收入26.25亿元，同比+0.42%；归母净利润1.33亿元，同比+48.46%；扣非归母净利润1.41亿元，同比+40.35%。

   3、低温鲜奶和低温酸奶收入同比实现中高个位数增长，高端鲜奶及低温调制乳品类收入同比实现双位数增长。

   4、2024年新品贡献营收占比继续维持在双位数。

   5、华东区域低温品类占比较高，整体表现相对稳健。

   6、电商渠道2024年实现营收11.61亿元，同比+31.93%。

   7、25Q1毛利率为29.50%，同比+0.12pcts，环比+3.51pcts。

   8、25Q1归母净利率为5.08%，同比+1.64pcts，环比+2.53pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年归母净利润6.71亿元，2026年归母净利润8.03亿元，2027年归母净利润9.16亿元；对应2025-2027年EPS为0.78/0.93/1.06元，当前股价对应P/E分别为21/18/16倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   动销恢复低于预期，原材料成本波动，核心产品增长不达预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。