安琪酵母(600298):收入稳健增长,利润弹性释放

#核心观点：

   1、酵母主业保持高增，2024年酵母及深加工收入108.54亿元，同比+14.19%；制糖业务加速剥离，收入12.65亿元，同比-26.05%。

   2、分地区看，2024年国外收入增速亮眼，达57.12亿元，同比+19.36%；25Q1国外收入16.84亿元，同比+22.94%。

   3、成本红利释放，25Q1毛利率恢复至25.97%，同比+1.31pct；归母净利率9.75%，同比+0.59pct。

   4、费用率改善，25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.74/-0.2/-0.54/-0.48pct。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-2026年营业收入预测至170.49/188.82亿元，同比+12.19%/10.75%；调整归母净利润预测至16.51/19.17亿元，同比+24.62%/+16.14%。预测2027年营收/利润分别为206.68/22.01亿元，同比+9.46%/+14.80%。对应三年EPS分别为1.90/2.21/2.53元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

  

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