安井食品(603345):稳守龙头地位,高基数下韧性强

#核心观点：

   1、大单品策略驱动增长，2024年速冻调制食品、速冻菜肴、速冻鱼糜制品和速冻肉制品表现强劲，速冻米面制品和农副产品下滑。

   2、分渠道看，2024年经销渠道同比增长8.91%，新零售渠道增长40.44%，电商渠道下滑6.8%。

   3、2025Q1，速冻调制食品和速冻菜肴收入下滑，速冻面米制品增长3.17%。

   4、2025年公司将重点推进烤肠新品研发，并通过BC端同步推新提升盈利能力。

   5、2024年公司毛利率23.3%，归母净利率9.82%，同比略有下降；2025Q1毛利率和净利率继续承压。

   6、公司将通过招标控制原料成本、优化人员管控等措施维持利润率平稳。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为161.92/175.60/191.35亿元，同比增长7.04%/8.45%/8.97%；归母净利润分别为16.22/17.69/19.51亿元，同比增长9.25%/9.05%/10.28%。对应EPS分别为5.53/6.03/6.65元，PE分别为14/13/11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

  

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