赛伍技术(603212):光伏材料盈利下滑,持续推进产品结构优化-2024年年报及25年一季报业绩点评

#核心观点：

   1、24年全年实现营业收入30.04亿，同比下滑27.89%，归母净利-2.85亿元，同比下滑375.0%。25年Q1营业收入6.43亿元，同比下滑27.35%，归母净利-0.33亿元，同比下滑216.13%。

   2、营收下滑主要原因为背板、胶膜单价分别下降24.92%、32.86%；TOPCon组件双玻化对背板市场需求产生冲击，背板出货量减少35.37%。

   3、归母净利首次出现亏损，原因包括光伏背板、胶膜等产品毛利率下降，以及计提资产减值8,771万元，应收账款等信用减值1.12亿元。

   4、25年一季度毛利率从负转正修复至2.67%，归母净利环比减亏82.5%。

   5、公司依托研发优势及市场挖掘能力，通过光转膜、BC组件用光伏辅材、TPO胶膜、MoPro?等差异化产品提升竞争力。

   6、24年新兴业务板块整体收入占比达到21.57%，同比增加8.53个百分点，其中光伏运维材料、锂电和新能源汽车材料、半导体材料板块收入增速分别为6.99%、21.77%、68.53%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为-69.86/87.61/126.88亿元，EPS分别为-0.16/0.20/0.29元，当前股价对应2025-2027年PE值分别为-56.68、45.19和31.20倍。鉴于光伏行业产能尚未完成出清，公司今年盈利仍然承压，下调评级至“推荐”。

  

   #风险提示：

   行业贸易壁垒增加；下游需求或不及预期；行业竞争加剧。

  

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