中国电建(601669):营收平稳增长,毛利率下行致盈利继续承压-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入1427.36亿元，同比+1.6%，归母净利润26.36亿元，同比-12.0%，扣非归母净利润25.98亿元，同比-14.0%。

   2、2025Q1综合毛利率10.8%，同比下滑1.0pct；期间费用率基本稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/3.1%/2.3%/1.6%。

   3、2025Q1经营活动净现金流为-405.19亿元，同比多流出15.16亿元；购建固定无形长期资产支付的现金流为108.56亿元，同比-58.48亿元。

   4、2025Q1新签合同额2993亿元，同比-9.6%，其中水电、风电新签合同金额分别为348/555亿元，同比分别+20.2%/+67.3%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2026年归母净利润为125/132亿元，新增2027年归母净利润预测为142亿元，对应市盈率分别为6.5/6.2/5.7倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新能源投资运营项目进展及盈利不及预期，在手订单转化不及预期的风险，信用减值风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。