老百姓(603883):2024年火炬项目提利显成效,扩张持续深耕优势市场-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入223.58亿元（-0.36%），归母净利润5.19亿元（-44.13%），扣非归母净利润4.96亿元（-41.18%）。2025年一季度收入54.35亿元（-1.88%），归母净利润2.51亿元（-21.98%）。

   2、2024年通过火炬项目优化全链条，销售毛利率提升至33.17%（+0.62pp），但销售净利率下降至3.06%（-1.95pp）。

   3、2025Q1加盟/联盟/分销业务收入增长较快，达9.03亿元（+10.29%），毛利率13.63%（+0.608pp）。

   4、截至2025Q1，公司门店总数15252家（加盟5408家），较年初减少25家。2024年净增门店1703家，其中86%位于优势省份及重点城市。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为9.31/10.92/12.56亿元，对应PE为16/14/12X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。