华润三九(000999):业绩承压,资源整合优势提升长期竞争力-点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现总营业收入276.17亿元（+11.63%）；归母净利润33.68亿元（+18.05%）。

   2、2025Q1公司实现总营业收入68.54亿元（-6.04%）；归母净利润12.70亿元（-6.87%）。

   3、CHC业务：感冒品类终端动销较弱，感冒药、胃药、皮肤药保持平稳发展。新上市3.2类新药999益气清肺颗粒，增强呼吸感冒品类竞争力。

   4、处方药业务：完成对天士力28%股权的收购，提升行业整合优势。通过昆药渠道变革和三七产品赋能强化精品国药定位。

   5、2025Q1销售/管理/财务费用率合计27.01%，同比增加1.28个百分点；毛利率53.28%，同比减少0.14个百分点。

   6、公司重视研发投入，开展核心产品二次开发，推进数字化转型和智能制造。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年归母净利润分别为39.38/45.06/51.39亿元，对应EPS3.07元/股、3.51元/股、4.00元/股，对应PE为13.41/11.72/10.28，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   呼吸品类发病率变化、中药配方颗粒品种省级联采实施、集采提质扩面、DRG/DIP支付方式在全国范围内推广等可能带来的影响

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。