山西汾酒(600809):收入利润符合预期,25年有望稳健增长

#核心观点：

   1、2024年公司营业总收入360.11亿元，同比增长12.79%；归母净利润122.43亿元，同比增长17.29%。

   2、2024年毛利率76.2%，同比提升0.9pct；归母净利率34%，同比提升1.31pct。

   3、2024年分产品看，中高价酒类营收265.32亿元（+14.35%），其他酒类营收93.42亿元（+9.40%）。

   4、2024年分地区看，省内营收135.00亿元（+11.72%），省外营收223.74亿元（+13.81%）。

   5、2025年Q1营业总收入165.23亿元，同比增长7.72%；归母净利润66.48亿元，同比增长6.15%。

   6、2024年分红率60.39%，同比提高9.32pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为396.75/437.75/504.83亿元，同比增长10.17%/10.34%/15.32%；归母净利润135.06/149.42/174.46亿元，同比增长10.32%/10.63%/16.76%。对应EPS为11.07/12.25/14.30元，PE为18/17/14倍。

  

   #风险提示：

   经济/需求恢复不及预期，公司销售不及预期，食品安全等风险。

  

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