片仔癀(600436):核心产品稳健增长,进口牛黄有望提升公司利润水平-点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司总营业收入107.88亿元（+7.25%），归母净利润29.77亿元（+6.42%）；2025Q1总营业收入31.42亿元（-0.92%），归母净利润10.00亿元（+2.59%）。

   2、医药工业2024年收入56.63亿元（+17.94%），2025Q1收入18.74亿元（+13.31%）；医药流通领域2024年收入40.84亿元（-2.87%），2025Q1收入10.14亿元（-19.11%）；化妆品2024年收入7.52亿元（+6.41%），2025Q1收入1.97亿元（-1.17%）。

   3、核心产品片仔癀系列稳健增长：肝病用药2024年收入53.10亿元（+18.98%），2025Q1收入18.33亿元（+21.83%）；心脑血管用药2024年收入2.84亿元（+7.03%），2025Q1收入0.22亿元（-81.36%）。

   4、原材料天然牛黄价格维持高位（160万元/公斤），国家药监局试点进口牛黄政策有望缓解供给压力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年归母净利润分别为32.80亿元/38.07亿元/42.48亿元，对应EPS5.44元/股、6.31元/股、7.04元/股，对应PE为37.77/32.54/29.16，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料供给不足风险：资源紧缺、价格上涨对片仔癀原材料的供给造成了挑战，未来将对片仔癀及系列产品的成本产生上升压力；研发不达预期风险：公司布局多个在研新药，产品研发分别处于临床前及进入临床研究阶段。由于药品研发的特殊性，具有周期长、环节多、风险高等特点，容易受到某些不可预测因素的影响；安宫牛黄丸增长不达预期风险：安宫牛黄丸市场存在多个品牌，公司产品上市时间较晚。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。