今世缘(603369):业绩增长稳健,格局利好延续-公司点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入115.44亿元，同比增长14.32%；归母净利润34.12亿元，同比增长8.80%。2025年一季度营收50.99亿元，同比增长9.17%；归母净利润16.44亿元，同比增长7.27%。

   2、产品结构方面，24年特A+类/特A类产品营收分别同比增长15.17%/16.61%，百元以上价位表现较好。24Q4+25Q1合并口径下，特A+类/特A类营收分别同比增长3.88%/10.71%。

   3、区域表现方面，24年苏中及省外大区营收同比增长21.21%/27.37%，领先其他区域。24Q4+25Q1合并口径下，省外营收同比增长14.48%。

   4、24年毛利率同比下降3.60个百分点至74.74%，毛销差同比降低1.37个百分点至56.20%。25Q1末合同负债5.38亿元，同比环比均减少。

   5、2025年经营目标为营业收入同比增长5%-12%，净利润增幅略低于收入增幅，保持利润增长与经营质量的动态平衡。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为127.64、143.20、160.24亿元，归母净利润分别为37.24、41.51、46.16亿元。对应PE分别为15.97X、14.32X、12.88X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧、省外拓展不及预期、新品培育不及预期

  

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