英华特(301272):研发及工艺改善投入制约利润表现,看好长期国产替代以及海外拓展空间-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司收入5.97亿元，同比+7.52%，归母净利润0.74亿元，同比-15.14%；2025年Q1收入0.96亿元，同比+0.67%，归母净利润-201.77万元，同比-124.92%。

   2、2024年冷冻冷藏应用收入1.87亿元，同比+28.55%，增速显著；商用空调/热泵/电驱动车涡旋收入分别为2.04/1.90/0.15亿元。

   3、2024年毛利率25.59%，同比-2.85pct，主要受折旧增加、销售结构变化及内销占比提升影响。

   4、2024年研发费用率8.15%，同比+3.44pct，工艺质量改善投入增加制约净利率表现。

   5、公司推行股权激励，2024年营收增速7.52%达到触发值。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为0.82/0.94/1.06亿元，同比增速11%/14.3%/12.2%。给予25年30X估值，目标价42.23元，维持"强推"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期风险；经销商管理风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。