太阳纸业(002078):业绩超预期,Q2有望继续修复-25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1业绩大幅超预期，收入98.98亿元，同比-2.82%，环比+1.5%；归母净利润8.86亿元，同比-7.32%，环比+37.9%。

   2、盈利能力环比显著提升，25Q1毛利率环比+0.85pp至15.78%，销售净利率环比+2.38pp至8.97%。

   3、现金流受原材料预付款增加影响，经营现金流1.24亿元，同比-78.84%；预付账款6.65亿元，同比+32.74%。

   4、新产能陆续投产提供业绩支撑，包括颜店14万吨特种纸项目二期、南宁项目一期包装纸PM11和PM12等。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润分别为34.3、39.2、43.3亿元，对应PE11X、10X、9X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   终端需求不及预期、新业务拓展不及预期风险，造纸行业竞争加剧风险。

  

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